國內紡織龍頭大廠儒鴻（1476）最新公布 2Q26 財報，單季稅後淨利達 15.5 億元（YoY 158.3%），每股盈餘（EPS）來到 5.66 元。儘管第二季毛利率受到產品組合與部分高價原料消化影響略低於市場預期，但受惠於成衣事業強勁拉貨與垂直整合效益顯現，法人機構中國信託投顧（CTBC Securities）發布最新個股報告，維持儒鴻「買進（Buy）」投資評等，目標價設定為375元，相較目前股價約有20.8%的潛在漲幅空間。
以下為報告內容：
毛利率回檔至 30.0% 本業獲利大幅倍增
儒鴻 2Q26 合併營收達 100.9 億元（YoY 3.8%、QoQ 4.8%）。單季毛利率為 30.0%，較上一季下滑 2.15 個百分點。
毛利率略為遜於市場預期的主因包括：
產品組合影響：客戶對延續性產品（carry-over）拉貨力道超乎預期，稀釋了高毛利新產品的效益。
高價原料消化：本季仍持續消化部分前季提前備料的高價原料成本。
不過，目前整體毛利率仍穩定維持在公司預設的 28%~32% 營運區間內。費用率方面，單季費用率為 10.8%，略高於去年同期，主要反映員工人數增加與年度調薪等固定成本調整。
業務動能：成衣出貨年增 11% 垂直整合深化
從事業部門來看，儒鴻兩大業務呈現消長但綜效顯現的格局：
成衣事業（核心動能，YoY 11%）：2Q26 表現極為強勁，主要動力來自於新客戶貢獻達雙位數成長，既有客戶亦維持個位數穩健成長；產品平均售價（ASP）則受惠產品組合導入較佳動能而持續提升。
針織布事業（YoY -10%）：營收呈現下滑，主要係公司執行深化垂直整合策略，將較高比例的自製布料轉供內部成衣部門使用。預期未來布料與成衣營收比重將調整為 3：7 的健康結構。
在訂單與產能方面，儒鴻7月營收達 37 億元，其中約有 5 億元訂單因颱風影響延宕出貨，遞延效益將氣勢延續至 8 月。目前客戶需求強勁帶動產產持續滿載，上半年外包比重已升至 28%。公司目前正謹慎評估是否擴大外包以緩解產能壓力，惟考量外包廠交期可控度較低，態度仍保持相對慎重。
單月營收上看 30 億 印尼新廠 4Q27 接棒
展望 2026 下半年，經營階層對營運抱持審慎樂觀態度，預期單月營收有望穩定站穩 30 億元，成衣業務仍為獲利主引擎。隨著高價原物料成本影響逐漸收斂，預估未來毛利率將可持續維持在30%以上的高水準。
針對產能布局與新客戶進展：
訂單能見度：目前訂單能見度維持在 6 個月左右，尾端仍需觀察少數客戶提前或延後拉貨的波動。
新客戶開發：已有 1 家新客戶進入量產階段，預估於 2H26 開始正式出貨；另有 2 家新客戶則持續進行產品開發中。
產能擴充：印尼新廠預計於 4Q27 投產。現階段經營重點將放在既有廠區之自動化設備升級，期望藉由生產效率的提升來增加總產量，為後續成長增添營運動能。
法人指出，儒鴻近年本益比（PER）區間落在 12～25 倍之間，目前本益比約 12.64 倍，位於歷史區間下緣，評價顯著偏低。以未來四季預估 EPS 進行計算，給予 15 倍 PER 估值，維持目標價 375 元。
主要風險因素：總體經濟環境變化、匯率波動干擾、原物料成本上升風險。
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#投資一定有風險，投資有賺有賠，投資前應檢視自身能力，申購前應詳閱公開說明書。
